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人民币“入篮”后不但不会贬值 反倒可能走强

彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰和经济学家陈世渊撰文表示,国际货币基金组织(IMF)工作人员的认可,使得人民币朝着本月底在特别提款权(SDR)货币篮子中获得一席之地又近了一步。短时间内,这对于国际资产配置所产生的影响可能会较为有限,但即便如此,人民币“入篮”有可能会对人民币一段时间内走强起到催化作用。

任何人都不必因为人民币获得SDR地位就得增持人民币资产,但是IMF对于人民币的首肯却会触发一种趋势,那就是各地央行外汇储备管理机构、大型投资基金以及企业司库都会因此而增加人民币资产配置。

相比之下中国收益率更具吸引力

他们这么做主要原因有三。首先,相对于中国在全球GDP和全球贸易中所占比例而言,投资者所持中国资产严重不足。第二,在许多发达市场收益率水平极低的情况下,中国资产收益率具有较大的吸引力。第三,中国政府已经放松管控,资金进出,尤其是中央银行的资金进出现已变得比以前宽松。

CDS涨、收益率差缩小,债券泡沫凸现

这种情况出现的背景是人们对于转入人民币资产时机的忧虑:

今年出现的股市极端震荡以及政府的重手托市之举给许多国际投资者敲响了警钟。股市杠杆如今又重新开始上升,债券市场有其自身泡沫,随着杠杆率的上升,收益率差的缩窄没有反映出实际的违约风险水平。

官方部门以外,投资者只能通过严格的配额制进入中国国内资本市场。

自从8月11日突然贬值以来,人民币面临的一直是下行压力。这种状况反映出了市场的一种普遍看法,那就是伴随经济增速的减缓,中国势必会让人民币贬值以提振持续疲软的出口。一些分析师认为,一旦人民币进入SDR货币篮子,中国央行便会屈从于市场压力让人民币贬值。

竞争力问题?中国出口超过全球进口

实际上,有关人民币的观点现已达到了更为细微的平衡:

中国的经常项目账户依然具有很大的资金净流入,表明人民币并未估值过高。出口虽然在持续萎缩,但全球进口下降速度更快,也就是说当前并不存在基本竞争力问题。

鉴于多方面的货币和财政政策支持,未来数月经济增长或可持稳,针对中国经济前景的悲观情绪会有所减轻。中国先让IMF接受人民币入篮,而后再让人民币贬值的说法未免太过牵强:

这样的方法会使中国经过长久艰苦努力取得的成果瞬间化为泡影,决策者的信誉会因此受损,人民币入篮的象征意义转化为真正成为储备货币的实际意义也就会因此而变得艰难。中国可能不会急于让引发了全球市场巨大冲击波的8月贬值大戏重新上演。

人民币下一步将面临什么处境?

国际政治游戏

代表188个成员国的IMF执行董事会必须就SDR篮子的扩员作出明确表态。尽管IMF工作人员称人民币如今满足了可自由使用货币的要求,但国际政治可能在执行董事会11月30日开会时给人民币“入篮”蒙上阴影。美国在执行董事会拥有17%表决权。

不过,华府之前曾表示支持人民币加入SDR,9月份称如果人民币达到现有要求,就支持人民币加入。

对人民币汇价影响

市场观点分化。澳新银行认为,人民币被纳入SDR将延缓市场对人民币贬值的担忧,法国兴业银行[0.63% 资金 研报]则预计对人民币只有短期的推升作用。

“市场可能已经消化了大部分IMF对人民币'入篮'评估的利好结果,”瑞信旗下私人银行和理财子公司驻新加坡高级外汇策略师Koon How Heng说。他的理由是美国可能加息,而且对全球成长的隐忧也有利于美元汇率

Swissquote Bank SA预测人民币兑美元在明年6月30日前,将因“入篮”上涨到6.25,人民币现汇上周在上海市场收报6.3740。其他银行则没有如此乐观,汇丰和渣打预计人民币今年底时将在6.5。上海市场人民币兑美元周一一度下跌0.11%至七周低点6.3808,因巴黎发生的恐怖袭击事件促进了美元需求。

对中国债市的影响

景顺公司预计,债市将出现庆祝性上涨。中国利率高于主要已开发国家,其10年期国债殖利率报3.13%,美国和德国同期限国债的殖利率分别为2.27%和0.56%。

澳新银行称,人民币被纳入SDR还将为外资企业在中国发行债券和股票铺平道路,也有望促使MSCI公司将中资股票加入其指数中。

对改革的影响

Oxford Economics驻香港的亚洲经济负责人、前IMF经济学家Louis Kuijs说,人民币即将“入篮”被视作是中国金融改革家们,如央行行长周小川等人取得的胜利。若获得执行董事会的通过,将加大中国继续实施金融和经济改革的机率。

中国央行8月11日完善其中间价形成机制,要求做市商参考上日收盘汇率、外汇供需状况、以及主要货币汇率的变动进行报价。央行还表示,海外央行、主权财富基金和全球金融组织在中国境内市场从事债券交易、利率互换或回购不需要预先报批。

“今后几年,人民币汇率或将越来越有弹性,”Kuijs说。

来源:      时间:2015/11/17 9:34:32